重点公司推荐
公司名称 2008EPS 2009EPS 投资评级
百联股份 0.40 0.65 推荐
银座股份 1.15 1.50 推荐
鄂武商 0.49 0.58 推荐
合肥百货 0.40 0.55 推荐
开元控股 0.41 0.52 推荐
苏宁电器 1.77 2.51 强烈推荐
资料来源:中投证券研究所 注 开元控股08、09年EPS未考虑投资收益
银座股份
扩张能力突出
公司区域竞争优势明显:门店运作能力、经营管理水平位居国内零售业前列;“银座”品牌在山东深得消费者信赖,具有极强的顾客忠诚度;百货、超市两种业态的配置、互补,较好地提高了零售门店的进店率和销售额,形成独特竞争优势。
集团零售店面经营面积约为上市公司的1.8倍,集团零售业销售额约为上市公司2倍,集团丰富的零售资源为上市公司发展提供了巨大的想象空间。未来集团资产注入将按“成熟门店先行注入”原则进行,济南银座商城、淄博店、八一店等成熟门店将是下批资产注入的标的。
集团优质资产的不断注入及现有资产的内涵增长,使公司未来3年净利润复合增长率在45%以上,08年的EPS可以达到1.15元。公司明显的区域竞争优势、极强的可持续发展能力,理应获得一定的溢价。
鄂武商
项目储备丰富
公司历史遗留问题基本解决,可以轻装上阵;而07年9月武汉国际广场、武商襄樊购物中心的开业,预示着公司在武汉大商业重组背景下新一轮快速扩张的开始。未来武汉及周边地区的百货资源将逐渐向公司聚集,公司将成为武汉以及华中地区的百货垄断商。
未来3年的主要利润增长来源为:历史遗留问题解决带来的管理费用、财务费用的节约;武汉广场、世贸广场等老门店将保持约15%的内生增长;武商量贩进入快速增长期,将保持30%的复合增长率;新开业国际广场07年约产生1000万开办费用,参照武广盈利能力,预计08、09、2010年将实现约7000、8500、10000万元净利润。未来3年净利复合增长率可达到35%,08年EPS可以达到0.49元。
合肥百货
管理改善值得期待
公司基本完成在安徽省内的网点布局:遍布省内7个地级市,百货、超市、家电卖场三业并举,其中百货网点10家、超市(大卖场、标准超市)60余家、家电卖场15家。
公司销售规模优势较为明显,也正体现公司在安徽当地对渠道和网点的控制能力。与销售规模相对应,公司PS 值较低,反映其并购价值和杠杆效应(即:利润率的小幅提升,能带来较高EPS增长)。
鼓楼商厦是公司目前最主要的利润来源,将保持15%的内生增长;百大CBD定位高端,公司将致力于使之成为未来主要利润增长点。
公司偏低的利润率也说明其改善空间大,通过加强对子公司的采购、广告营销的整合;成本控制;商品经营档次提升等措施,未来利润率有望稳步增长,并将带来较高利润增长率。
百货业态的扩张仍会较为谨慎,未来继续覆盖区域包括芜湖、马鞍山等区域;超市仍将保持年均10家以上的展店速度。
开元控股
连锁百货拓展步伐加快
公司07年实现净利润7924.27万元,同比增长79.56%,其中主要增长来源于天峻能源、天云煤矿股权转让收益(约贡献47.59%的增长率)。
开元商城作为目前主要利润来源,07年销售、净利分别增长4.4%、3.09%;而依靠商品结构的积极调整,毛利率提高1.06个百分点。依托优越的地理位置、旺盛的客流,未来将维持5—10%的稳健内生增长。
在人才储备及管理经验的积累下,07年公司连锁拓展步伐明显加快。位置极佳、成本低廉、体量庞大(总建筑面积16万平方米)的西稍门项目最为看好,有望成为未来主要利润增长点;而依托公司良好的品牌及招商能力,安康店(07年9月开业)、咸阳店(08年1月开业)均有望在08年实现盈利。
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