赴港上市是否明智？ 菲拉格慕坚持米兰上市

　　时尚行业的最新时尚是让企业在香港上市，以便充分利用中国内地消费者对名牌产品的热情。首先迈出这一步的是欧舒丹(L’Occitane International)。不久前，一向爱赶时髦的普拉达(Prada SpA)也宣布有意在香港上市。

Daniel Acker/Bloomberg

　　香港的银行家们希望能有第三家时尚业知名企业来港上市，以便能在这一行业形成一股赴香港上市的趋势。但据《华尔街日报》报道，制鞋企业萨尔瓦托勒·菲拉格慕(Salvatore Ferragamo SpA)已正式决定，将会坚守意大利本土，要求到米兰上市。

　　尽管该公司首席执行长说，公司致力于在米兰上市，但菲拉格慕在香港上市的可能性一度还是很大的。虽然这家公司不单独公布它在每个地区的销售情况，但它确实披露说，公司2010年在亚洲、特别是大中华地区的销售额占公司当年总销售额的50%以上，这对公司扭亏为盈功不可没。想比之下，普拉达在亚洲的销售额只占公司总销售额的40%左右。

　　虽然由于未能吸引到在香港有如此多拥趸的知名品牌菲拉格慕来港上市，可能会使香港的自尊心受到伤害，但菲拉格慕的投资者们应该关心该公司放弃赴香港上市这件事吗？

　　一种观点是应该。有人说，香港投资者愿意以更高的溢价购买奢侈品公司的股票。以欧舒丹为例，该公司股票自去年5月在香港上市以来已经上涨了30%以上，涨幅高于在其他市场上市的同类股票。

　　但里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)的分析师余雅乐(Aaron Fischer)却说，长期而言，在香港上市并不会使股票享有估值方面的优势。

　　他说，无论一家公司在哪里上市，人们都会将它与同行进行比较，欧舒丹就被拿来与该公司在欧洲的同行欧莱雅(L’Oreal)作比较，欧舒丹并未因其在香港上市而在估值方面享有任何溢价；当然，投资者很看重那些在亚洲实现了强劲增长的全球知名消费品公司。里昂证券亚太区市场参与了欧舒丹在香港的首次公开募股(IPO)。

　　虽然欧舒丹和菲拉格慕在产品组合方面没有太高可比性，但值得指出的是，欧舒丹在香港上市的股票基于该公司2011年预期收益的市盈率约为23倍。而菲拉格慕更直接的竞争对手托德斯(Tod’s SpA)在米兰上市股票的市盈率为21倍。而欧莱雅与路易威登集团(LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA)这两家都十分依赖亚洲业务以实现增长的公司，它们的股票市盈率约为18倍。

　　据Dow Jones Investment Banker栏目计算，假如菲拉格慕的股票市盈率为18倍－23倍左右，那么如果该公司的上市流通股票达到公司总股本的30%，以菲拉格慕2010年的税收、折旧和摊销前收益1.13亿欧元计算，该公司的总市值将在19亿至25亿欧元(27亿至36亿美元)之间。