公司主营业务保持快速增长公司实现营业收入251,939万元,其中商品批发零售业务实现营业收入223758万元，同比增长20.25%。公司总店实现主营业务收入9.04亿元，同比增长25.7%，表明公司在当地百货业的龙头地位非常巩固且内生增长能力非常强。
管理费用超出预期，影响公司报表利润公司07年实现净利润7,659万元,同比增长39.8%。不考虑乳业部分因素，公司管理费用率较正常年份高了约1.5个百分点，是公司净利润增长率低于我们预期的主要原因，经过了解，公司管理费用第四季度大幅上升，主要源于公司按照奖励基金办法计提奖励基金1600万元，以及公司将员工国有身份置换成本处理所致。
公司未来主营发展仍将定位在百货业务新华百货今年1月份完成大股东变更手续，大股东由物美股份变为物美集团。公司方面解释主要是大股东为了解决同业竞争问题。
如果基于这种逻辑，我们此前认为公司将大力在西北地区发展连锁超市业务的经营方向将发生转变，公司仍将主要定位在百货业务。
集团有将在北京的百货门店由公司来经营的意图，但具体的方式和时间仍然不确定。我们认为不管用何种形式放入公司，短期对公司盈利贡献不显著，主要由于该门店目前所在商圈和经营情况不理想。
投资建议：考虑到公司07年费用增长较快因素，我们调低了公司08-09年EPS至0.83和1.02，公司未来三年的复合增长率为25%。
考虑到增长速度较06-07年略有下滑，我们调低评级至持有，并调低公司目标价至29元。
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