细分行业机会不同
我国零售业已经初步形成了百货、超市、专业店连锁业态格局。现阶段,随着居民收入水平的进一步提高和消费观念的转变,我国正处于消费升级阶段,即消费质量和水平不断提高,各业态整体都表现出良好的发展势头。但是,随着消费升级,人们的消费模式也逐渐变化,使各种业态之间的竞争力不断变化,不同业态面临不同的发展机会。
百货行业——优先配置品种。在消费升级大背景下,整个零售市场的基本发展趋势是“由注重满足低层次需求的产品时代,向注重满足高层次需求的品牌时代演进。”具体表现为,城市及部分农村居民的消费将由基本生活需求的生活用品,更多地向品牌服装、化妆品、金银珠宝等高端品及奢侈品消费转移,中高档品牌商品处于明显的需求上升通道。百货商场是品牌商品、奢侈品的重要销售渠道,其销售额占整个百货总销售额的三分之二以上。因此,相对于以主要经营日常消费品的超市、大卖场而言,百货行业将成为消费升级背景下的主要受益者。
同时,我国诸多传统百货正逐步转向现代百货,以适应消费升级的需求。随着百货业现代化要素的不断增加,百货行业有望更加快速的增长。因此我们认为,08年百货子行业应是零售板块中被优先配置的品种。
连锁超市——选择区域龙头。从整体看,我国连锁超市子行业的后续发展空间很大,但面临巨大的外资压力。随着我国城镇化不断加快,新增城市人口的日常生活需求将对连锁超市业态发展提供有利支撑。我国超市的绝对数量已经相当大,但是同发达国家相比还有很大的差距。虽然超市连锁子行业可复制性强,经营模式看似简单,但管理方面对采购体系、销售规模和销售费用的要求都极高,必须建立在规模经济的基础上,严格控制成本。由于国内企业在这些方面都弱于外资企业,因此面临巨大压力。但是由于外资企业主要布局于一线城市,二、三线城市具有较大的空间,因而坚持区域纵深发展的区域连锁超市龙头将拥有较大的发展机会。
家电连锁——发展空间巨大。中国的家电零售业开始是由国美、苏宁、永乐、五星、大中5大家电零售巨头占据着主要市场份额。虽然百思买2006年收购了五星,不过目前还没有在中国对另外几家家电零售企业形成太大的竞争压力,行业现在处于国美和苏宁的“双巨头”竞争时代。虽然家电连锁行业的集中度要比别的业态高,但是两巨头的销售量也只占整个家电行业10%的营业额,发展空间巨大。
重点推荐公司点评
银座股份(600858):公司是山东零售市场最强大的领导者,在规模、品牌、管理等方面都具有竞争优势。公司所在区域商业行业市场潜力巨大,07年山东省实现社会消费品零售总额8438亿元,同比增长18.66%,在全国各省份中排名第二。目前公司共有门店14家,根据公司战略规划,预计未来将保持每年最少新开店5家以上的扩张速度。
公司的零售业态为百货和超市,均定位中高端市场,两业态互补能较好的提高公司门店的集客率和盈利水平,综合毛利率约为18-19%,高于当地一般商业百货企业的毛利率。此外,银座股份目前是鲁商集团旗下商业资产的唯一资本运作平台,因此具有较高的资产注入预期。预计公司未来三年业绩复合增长率在44.5%以上。
鄂武商A(000501):公司是武汉商业龙头,07年年底在湖北省内共拥有6家百货店和40家大卖场,计划在未来三年内加快店面扩张速度,迅速提高销售规模。公司百货业务发展势头良好。武汉广场2007年单店销售增长率在18-20%左右,净利润超过2亿元。其余百货店如世贸广场和亚贸广场2007年均实施了改造或商品结构调整,2008年收入增速有望提升。
武汉中百(000759):公司作为区域市场的龙头企业,拥有93家仓储超市、412家便民超市,在武汉周边市场建立起当地规模最大、网点最多的超市网络。公司的核心业务是仓储超市,其销售规模06年占到公司总体的71.5%,净利润贡献在80%以上,公司未来仍将大力发展仓储超市。预计公司2008年EPS为0.54元,鉴于公司在当地是超市龙头企业,具有高成长性,因此应该享受一定的安全溢价。
南京中商(600280):公司属于区域型连锁百货,目前拥有八家百货门店。母公司——中央商场目前是公司主要利润来源,在经过第四期的扩建和品牌的不断调整后,有望在未来三年之内保持较快的发展速度。公司的重估价值较高。公司拥有众多的自有物业,按照持股比例和市场价格计算,重估价值为29元,给公司股价带来了较高的安全边际。预计公司2008年EPS为0.48元。
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