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10月31日，随着三季报公布完毕，各行业的业绩尘埃落定。银行业与白酒行业依然以靓丽的业绩夺人眼球。作为上市公司白酒行业中的后起之秀，酒鬼酒2012年前三季度的净利润逾400%的增幅尤为惊人。 但在靓丽业绩公布后不久，减持压力也随之而来。11月2日，酒鬼酒1859.71万股的限售股解禁，其解禁市值达10.6亿元。从机构减持历史来看，酒鬼酒股价曾在机构集中减持期间出现滞涨行情。此轮解禁带来的减持压力也不容忽视。与此同时，推动公司股价上涨的原动力?——经营业绩，也将面临增速放缓的风险。 11月迎10.6亿元减持压力 在2012年A股市场的弱势格局中，上市公司限售股的解禁备受关注。近日酒鬼酒的解禁也引来投资者的担忧。 从基本面来看，公司最近几年业绩表现出色。自2009年酒鬼酒股份有限公司改制以后，其经营状况发生了巨大改变，2009年、2010年净利润分别增长42.1%和35.8%，2011年净利润增速更是高达142.5%。受高速增长的业绩推动，2012年以来，酒鬼酒股价持续上扬，截至11月2日，涨幅已达154%。 10月23日，酒鬼酒发布的三季报显示，公司实现营业收入14.78亿元，同比增长124.81%；实现净利润4.59亿元，同比大幅增长433.29%，其靓丽业绩在白酒行业乃至整个A股市场上引人注目。 不过，在股价不断上扬和出色业绩的背后，酒鬼酒的解禁也随之而至。11月2日，公司1859.71万股限售股解禁，这分别占其流通股本和总股本的9.04%和5.72%。按其11月2日57.1元的收盘价计算，这部分流通股的解禁市值高达10.6亿元。 此次解禁的股份，全部来自于酒鬼酒2011年向机构投资者的定向增发股份。2011年11月2日，酒鬼酒通过定向增发方式分别向7名认购对象发行2187.9万股，增发价格为20.1元，共计募集资金4.23亿元。 在这7家认购机构中，除控股股东中皇有限公司外，其余投资人认购的股票都将在今年11月2日解禁。其中，认购数量最多的是天津凯石富利股权投资基金合伙企业，认购400万股，其他几家机构认购数量也都在300余万股。 如按11月2日酒鬼酒收盘价57.1元计算，上述6家机构一年之内的收益率已高达184%，如此高额的短期回报有可能引发持有人减持。 机构减持使股价滞涨 事实上，机构对于酒鬼酒的减持已有先例。 以逐渐减持酒鬼酒的中国长城资产管理有限公司（以下简称“长城资产”）为例， 2009年年报显示，长城资产持有酒鬼酒的数量占其总股本的10.69%，但在2010年1月限售股解禁后，该公司不断在二级市场大幅减持。2012年10月8日，公司最新减持公告显示，长城资产持有酒鬼酒股份已不足其总股本的0.19%。 在长城资产对酒鬼酒进行集中减持的时间段内，公司股价都出现了滞涨行情。根据公司公告显示，2012年5月22日-9月26日期间，长城资产减持360万股，其中220万股减持均价在53.02元。2012年7月3日以后，公司股价一直在53元的窄幅区间内波动。同样，在长城资产此前两个减持阶段：5月11日~21日和2月23日~4月10日期间，类似的股价横盘现象也曾发生。 对于机构减持给公司股价带来的影响，日信证券白酒行业分析师认为，去年参与公司定向增发的机构多是股权投资基金，而今年以来酒鬼酒股价大幅上涨，给这些机构带来了高额利润，未来公司将面临高额套现的风险。 未来营收增速将下滑 酒鬼酒今年前三季度业绩的爆发性增长，令投资者和券商都有些出乎意料。 对此，国都证券食品饮料行业分析师卢珊认为，酒鬼酒所在湖南省的渠道商大幅提货，是其今年业绩大幅增长的主要原因。湖南省是酒鬼酒销售市场的大本营，其在该省白酒市场的占有率为10%左右。 但同时她也表示，公司今年的业绩高速增长在2013年将不会持续，增速的快慢还要看渠道商今年的销售情况再做判断。未来1年~2年，其业绩将主要看省内销售情况，预计湖南省内的白酒最高消费额在30亿元以内。 由于毛利率较高且销售费用下降，公司净利润持续大幅增长。公司财报显示，2009年~2012年，酒鬼酒销售毛利率一直维持在72%~80%的高位。与此同时，作为公司三项费用中的主要费用，其销售费用近年来增速不断降低，从而进一步增厚了公司净利润。 对此，卢珊表示，公司经营的规模效应以及今年以团购形式销售高端白酒的营销方式都为公司降低了费用。未来其湖南省内的销售费用占比还会进一步降低。如若明年公司大举拓展省外市场，各项费用则有可能提高。 对于酒鬼酒未来省外的市场扩张与省内销售情况，方德白酒营销咨询首席顾问孟跃表示并不乐观。 他向记者提到，现在国内白酒市场已日趋成熟，且价格战打得很激烈。酒鬼酒今年业绩高速增长主要得益于次高端酒的成长。 他认为，酒鬼酒品牌认知度还不够高，目前还不及洋河、古井贡酒，公司若要走出省外，未来应加大在央视等高端媒体的广告投入。此外，其省内渠道也较弱，仍需深耕细作。 |
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