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公司前三季度业绩增长超预期 公司前三季度营收7.84亿元，同比增长24.5%；归属公司净利润1.04亿元，同比增长29.3%，EPS为0.49元。其中第三季度营收3.57亿元，同比增长37.5%，毛利率35.6%，同比提高3个百分点，EPS为0.25元。公司预计12年公司净利润同比增长10%-40%。 营收大幅增长 虽然近年来家具业在宏观经济下滑和地产调控影响下景气度有所下降，但公司前三季度收入仍保持较快增长，主要原因在于：1.公司今年门店保持稳定扩张，特别是加大了三四线城市的开店力度，客户购房需求相对稳定，受调控影响小；2.前期募投项目投产打破公司的产能瓶颈；3.配套家具销售实现较快增长；4.国内定制家具仍处于导入期，以其性价比和个性化优势逐步替代手工家具和整体家具的空间广阔。 毛利率提高，费用控制良好，盈利能力增强 三方面原因使公司盈利能力大幅提升：一是原材料铝的价格下降；二是公司产能利用率和生产效率得到提升；三是高毛利的新产品不断推出。 公司在渠道的全国性布局方面领先于同业。定制家具业强调个性化和响应速度，渠道建设至关重要。 公司6月底在全国拥有经销商专卖店900家，经销商442位，预计未来两年仍将保持200家店/年的速度扩张，在全国性布局方面具有领先优势。同时，公司收购四川宁基和浙江明隆，加大中西部和华东地区的生产布局，缩短销售半径，为未来发展奠定基础。 投资建议及评级 目前行业仍处导入期，预计公司未来新店将稳定扩张，新老店间的协同逐步显现，预测公司12/13年EPS0.78/1.02元，公司估值处于相对低位，目标价22元，对应13年21倍估值，维持"增持"。 |
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