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1-3季度业绩低于市场预期 中百集团2012年1-3季度实现营业收入116.7亿元，同比增长13.4%，净利润1.45亿元（每股收益0.21元），同比下降24.5%，前三季度业绩低于市场预期10%左右，我们在前期业绩预览时已重点提示。3季度单季收入增长13.5%，净利润下降96.2%（单季盈利约164万元），其中销售增速基本符合预期，但费用上涨压力仍加大，尤其是期内一次性计提职工福利费用（我们估计在2000-3000万元左右），直接导致单季盈利低于预期。 收入增速基本符合预期，毛利率有所改善。公司3季度营业收入同比增长13.5%，符合预期，与上半年增速基本持平。 毛利率较去年提升0.5个百分点，略好于预期，拉动毛利额同比增长15%。 销售管理费用大幅提升，压制业绩表现。在消费持续疲软的环境下，3季度人工、租金费用持续上涨，另外期内计提了职工福利费用，导致销售管理费用同比增长26.9%。3季度营业利润基本打平（-14.9万元）。 门店扩张基本符合预期。三季度新增仓储超市8家、便民超市11家、百货1家，关闭电器2家，门曜苁锏921家（仓储236家、便利631家、百货8家、电器46家）。中长期而言，门店扩张有助于提升公司在湖北省内的规模优势，但在短期消费放缓的环境下，将增加新店亏损压力。 重组方案仍待审批，吸引力相对有限，存在不确定性。中百和中商若能重组成功，将有助于巩固公司在湖北省内的超市龙头地位，但短期来看两家公司业绩存在压力。原重组方案需经两家公司股东大会同时通过，目前情况来看存在压力。 趋势展望 行业3季度同店增速均有所放缓，继续提示超市公司短期收入和费用端压力。 3季度新光控股增持中百集团股份0.5%。截止3季度末，新光共持有公司股份9.88%。 估值与建议 下调盈利预测5%-6%。考虑到超预期的费用压力，下调12/13年盈利预测5.6%/6.1%，每股收益0.31/0.36元，对应市盈率19.7/17.1倍。 维持中性评级。公司在湖北省内超市龙头地位显著，但短期受CPI下行和费用上涨导致业绩压力加大，后续需持续观察公司的费用控制情况、重组进展。 |
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