连续十个涨停板 良品铺子市值达162亿元

   2月24日，A股市场正式迎来“高端零食第一股”——良品铺子（603719.SH）。上市当日，股价大涨44%，随后股价一路走高。截止3月6日，良品铺子新股上市后的一字连板数量超过10个，股价涨至40.41元/股，市值162亿。

   得益于大力构建和完善全渠道服务体系，良品铺子近年营收净利润保持双位数增长。

   2017年至2019年6月30日，公司主营业务收入分别为54.24亿元、63.78亿元和 35.05亿元，分别同比增长26.45%、17.58%、15.46%；扣非净利润分别为1.13亿元、2.08亿元和1.56亿元，分别同比增长67.55%、84.07%和、64.00%。很明显，公司净利润的增速远高于营收增速，主要得益于高端品类毛利率的提高。

   根据招股书，良品铺子预计2019年净利润在3.38亿至3.7亿之间，作为“高端零食第一股”的良品铺子，不管是营收还是净利润的增长均高于零食行业平均水平。

   得益于良品铺子的线上、线下全渠道运营模式，线上线下收入构成也在不断优化，其营收是所有玩家中发展最为均衡的。2017年至2019年6月30日，良品铺子线上收入占比分别为 33.69%、42.21%、45.52%和 45.19%，线下收入占比分别为66.31%、57.79%、54.48%和 54.81%。

   根据《招商证券》的研究报告显示，公司定位高端，锁定中产用户，不断提升品牌渠道势能，线上摸索创新、走出独立成长节奏，线下管理优势明显、跑马圈地有望加速。同时，随着净利率较高的加盟渠道加速、品牌溢价逐步体现，我们认为公司净利率有望呈现稳中有升的局面。我们预测未来五年公司收入/利润有望分别落在 15-20%、20-25%的中枢（其中20年受疫情影响略有波动，但与21年平滑后，不影响中期增长中枢），我们首次覆盖给予 2021 年，一年目标市值 230 亿，对应明年约 40X 估值，给予“强烈推荐—A”评级。