会员 密码 注册 会员权益

九毛九会是下一个海底捞吗?

时间:2020-05-26来源:格隆汇探雷区 作者:熊大

   "九毛九西北菜"和"太二酸菜鱼",是后浪一代们很熟悉的网红名牌。


   靠着"九毛九西北菜"和"太二酸菜鱼"两大网红品牌,带着"海底捞第二"的光环,九毛九在今年初强势抢滩港交所,上市以来,资金热捧,股价近乎翻倍。


1590475540163994.jpg


   不过,日前九毛九被爆出旗下一门店出现兽药残留问题,紧接着公司股票连跌三天,市值蒸发了23亿港元,在更早的5月12日晚间,九毛九官宣关闭北京天津武汉22家门店。


   实际上,问题的背后,在财报上并非无迹可寻。


   有一些人说,九毛九会是下一个海底捞,而探雷哥认为,还是用业绩说话,看九毛九的财务质地,从财务上看,九毛九几乎很难成为下一个海底捞。


   01 高负债率上市或现"圈钱"色彩


   如果一家上市公司资产负债率高企,逼近或超过100%,那就意味着这家上市公司面临着资不抵债的财务风险,而九毛九上市前的资产负债率,实在令人咋舌。


1590475564945838.jpg


   九毛九上市前截至2019年6月底的资产负债率为82.85%,到了2019年底是89.68%,而同行上市公司的资产负债率普遍都低于50%。


   我们对比了A股三家餐饮上市公司和港股上市的海底捞的资产负债率:


   广州酒家2019年的资产负债率为24.57%,全聚德为21.19%,西安饮食为43.78%,海底捞是48.45%,而九毛九2019年的资产负债率高达89.68%,是餐饮上市公司中的负债率之王。


   另外,根据招股说明书,九毛九港股上市募集的资金,部分将用于偿还招商银行的港元银团贷款,可见九毛九存在短期资金压力,迫切需要通过上市融资补血。


1590475588829308.jpg


   流动比率和速动比率一般反应一家上市公司的短期偿债能力,通常认为该比率小于1时短期偿债能力较弱,而九毛九2016年至2019的流动比率分别为0.49、0.63、0.51、0.48,速动比率分别为0.42、0.52、0.43、0.39,短期偿债能力指标远低于海底捞、广州酒家等上市公司。


   所以,九毛九在上市前无论短期还是长期偿债风险都是很大的,而公司这时候的上市融资,有急需通过港股上市"圈钱"缓解资金压力的动机。


   02 高速业绩增长下的隐忧


   从九毛九披露的公司上市后第一份2019年财报看,公司的业绩增长很亮眼,2019年九毛九收入达26.87亿元,同比2018年增长了41.97%,净利润1.86亿元,同比增长151.56%,2019年度经调整纯利2.17亿元,同比大增了175%。


   虽然年度业绩表现很抢眼,但九毛九的财报数据背后也透出了其经营上的一些"隐忧"。


   2019年,九毛九两大重要品牌的翻台率均出现了下滑,其中,太二酸菜鱼的翻台率由2018年的4.9倍下滑到了4.8倍,九毛九西北菜由2.4倍下滑到2.3倍。


   而同店销售增速也出现了放缓,最近三年,九毛九西北菜和太二酸菜鱼的同店销售增长率增速均持续下滑。具体看,2017年至2019年,太二酸菜鱼同店销售增长率增速不断下滑,分别为34.3%、7.7%、4.1%,而九毛九西北菜的同店销售增长率下滑得更快些,分别为8.2%、4.4%、0.2%。


   从九毛九的营收结构和利润来源情况看,九毛九西北菜和太二酸菜鱼的收入占到公司总营收的98%以上,也是九毛九最主要的利润来源。


1590475615137236.jpg


   分区域看,九毛九的门店主要分布在华南地区,数量最多的是在广东省,而餐饮企业单店业绩的增长存在天花板,再加上高度依赖两大品牌和区域市场集中的经营方式,如果没有门店的快速扩张,九毛九业绩增长的想象空间能有多大?


   03 销售净利率的提高很难持续


   从九毛九的年报看,公司2019年净利润明显快于营收增速,营收同比增长了41.97%,净利润同比则大增了151.56%。


   即,不仅仅营收与净利润双双增长了,而且净利润增速是大幅超出了营收增速。


   我们从九毛九的盈利指标看,公司的销售毛利率变化并不大,而销售净利率则从2018年的3.9%大幅提高到了6.91%,这是九毛九净利润增速大幅快过营收增速的主要原因。


   销售净利率的增长,主要是因为员工成本率的下降,虽然九毛九的员工成本由2018年的5.23亿元增长到了6.97亿元,但员工成本占收入的比例是下降的,由截至2018年底的27.7%下降到了截至2019年底的25.9%。


   按照九毛九的说法,主要是公司通过提升食材准备流程的标准化水平,降低了太二餐厅员工成本占收入的比例所致。


   而这并不是九毛九未来一个可以持续提升净利率的方式。


1590475658123836.jpg


   我们从九毛九的员工薪酬看,公司的平均员工薪酬并不算高,2017年至2019年的年人均薪酬分别为5.07万元、5.36万元、5.66万元,平均到月也就是不到五千的月薪。


   对比海底捞,其最近三年人工薪酬占营收的比例稳定在30%的水平,员工平均薪酬要高于九毛九。以2018年及2019年为例,海底捞2018年的员工薪酬是50.16亿元,2018年底的员工人数为69,056人,年人均薪酬约为7.26万元,2019年的员工薪酬是79.93亿元,2019年底的员工人数为102,793人,年人均薪酬约为7.78万元,比九毛九的年人均薪酬多出约两万元。


   在一个高度分散的餐饮市场中,可以想象一下,如果一家餐饮上市公司的业绩大幅增长了,而公司员工的年均薪酬在同行中并不占优,它可以通过持续的控制人工成本来提高销售净利率吗?


   结束语


   与海底捞自己建设上游供应链,大部分食材采购自关联方不同,九毛九上游食材主要向外部独立第三方采购,而食品安全是餐饮企业的生命线,自建供应链的优势,不管在食品安全、原材料价格的稳定方面都有更优的保障,而这方面的竞争力,并不是上市的资本加持就可以马上建立起来的。


   九毛九,离下一个海底捞,不仅仅是差了一盘酸菜鱼的距离。


原标题:九毛九会是下一个海底捞吗? / 编辑:丽仪
◆第一商业网版权与免责声明
1、凡本网注明“摘自:本站原创”的所有作品,版权均属第一商业网所有,未经本网书面授权不得转载、摘编、复制或利用其他方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的,被授权人应在授权范围内使用,并注明“来源:第一商业网”。
违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。
2、本网其他来源作品,均转载自其他媒体,转载目的在于传播更多信息,丰富网络文化,此类稿件不代表本网观点。
3、任何单位或个人认为本网站或本网站链接内容可能涉嫌侵犯其合法权益,应该及时向本网站书面反馈,并提供身份证明,权属证明及详细侵权情况证明,本网站在收到上述法律文件后,将会尽快移除被控侵权的内容或链接。
4、如因作品内容、版权和其他问题需要与本网联系的,请在该事由发生之日起30日内进行。电话:020-38248250 传真 020-38248296
Copyright©2020  第一商业网版权所有     www.topbiz360.com