海底捞上市首日险破发 市盈率为呷哺呷哺近三倍

    在餐饮界的质疑和惊诧声中，海底捞最终还是执意以高市盈率和高定价闯关，在递交申请书4个月后登陆港交所上市。

    9月26日，海底捞如期登陆港交所，股票代码6862.HK。招股价17.8港元，市盈率70倍，虽然如此，但开盘后仍上涨5.62%，报18.80港元/股，盘中涨幅一度扩大至10%，总市值超千亿港元。然而值得琢磨的是在当日收盘时，海底捞险些跌破发行价。而在上市首日险些破发的背后，海底捞难以撑起70倍市盈率实体困境也逐步显现，自称“火锅王者”的海底捞这种疯狂IPO态势还能延续多久备受关注。

    入场费1.8万港元创新高

    自称“不差钱”的海底捞似乎正借助上市大捞一把，不但刷新港股历史上入场费最高的新股纪录，而且也开出了史无前例的高盈利率。

    9月25日，随着港交所的大锣再次被敲响，海底捞这个中国火锅餐饮集团排名榜首的火锅大佬如期正式登陆港交所。

    《华夏时报》记者了解到，海底捞IPO发行定价为17.8港元，每手1000股，即投资者最低入场门槛费用达1.78万港元。这一价格高于早前上市的歌礼制药的1.6万港元，成为香港史上截至目前入场门槛最高的新股。

    海底捞上市之后的8分钟，一度冲高至19.64港元，市值突破千亿港元。海底捞市值相当于8个呷哺呷哺。但下午三点半，海底捞股价险些破发，每股17.86港元。而收盘时时跌至17.82港元，并没有实现业界所说的逆袭，全天仅上涨0.11%。

    从各种迹象来看，海底捞此次IPO获得了国际资本的认可。据了解，国际发售方面，分配给国际发售承配人的发售股份最终数目为3.86亿股，可最多超额发行6367.9万额外股份，相当于全球发售初步提呈发售股份的15%。其中，基石投资者高瓴基金和Greenwoods均已认购3968.3万股股份，MSAL及MSIMInc.、SnowLakeFunds均已认购3527.4万股股份，WFAsianSmallerCompaniesFundLimited已认购1543.2万股股份。

    市盈率达70倍

    “从开盘首日的发展形势开看，用雷声大雨点小来形容海底捞的估值似乎一点都不为过。”有业内人士对记者分析说，70倍的高市盈率太吓人，不但是目前腾讯控股市盈率两倍，更是茅台市盈率的2倍，而且是同行呷哺呷哺近3倍的市盈率，确实吓到了投资者。

    《华夏时报》记者看到，在海底捞最高点时，海底捞的市盈率接近80倍，而开盘价海底捞市盈率就是70倍。按上市首日收盘价17.82港元计算，公司估值高达944亿港元，对应2017年11.94亿元净利润，市盈率高达64倍。

    根据海底捞招股显示，海底捞2017年营收106.37亿元，最近三年的复合年增长率为35.9%；2017年净利润11.94亿元，最近三年的复合年增长率高达70.5%。其年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%；整体翻台率由2015年的每天4.0次，平稳增加至2016年的每天4.5次以及2017年的每天5.0次。

    不过，海底捞这一高翻台率数据正在逐步下滑，从一天 5 次下降到了一天 4.9 次。而海外更是猛跌，海外门店的翻台率从 4.4 次/天骤降到 3.7 次/天。

    根据海底捞招股书显示，海底捞全球发售4.25亿股，本次所得款项净额约为72.69亿港元。对于融资的用途，海底捞本次募集资金的60%将用于扩展计划，约20%用于开发及实施新技术，约15%用于偿还贷款融资，约5%用作公司的营运资金及作一般企业用途。

    “相对于海底捞未来收入增长预期，其上市首日股价走势或在一定程度上反映了投资者对其估值过高的忧虑。”另有观察人士对记者分析说，特别是在三四线城市增长后劲乏力的现状之下，海底捞这种传统餐饮连锁企业在三四线城市是否有更大的竞争点目前还是未知。

    “此前已经陷入发展困境的海底捞，到底未来能否给投资者更多的信心，目前看来还是未知数。”对此，有业内人士对记者分析说，海底捞的市值更多的是未来空间的预期，公司在门店领域刚刚布局，还要看公司未来的发展。

    疯狂扩张的隐忧

    记者查阅海底捞财报发现，从人均消费到翻台率，从这半年的情况来看，一线城市海底捞门店似乎增长后劲比二三线更足。

    据招股书披露，海底捞在2018年预计开设新店180家至220家，根据官方给出的800到1000万元/间的投入金额预算，所需金额至少在14.4亿元。截止到今年6月31日，公司的现金净额已为负数，且流动负债高企，截至2018年7月31日，公司的流动负债净额为1892.3万元。

    有业内人士对记者分析说，海底捞已经不再是一个以温馨家庭文化为核心的企业，而是一个彻彻底底追求资本的一个企业。该人士对记者分析说，对于企业来说，海底捞面临着一些成本压力，所以它必须要通过不断的提升翻台率提升效率来推动整体的业务发展，但是能够看到这种靠提升翻台率提升效率的手段，往往会导致它原先的一些服务模式的扭曲和变形。

    “上市第一天只是实现微涨，甚至差点实现破发，这也是海底捞自身问题的一个体现。”另有业内人士对记者分析说。

    根据目前资料显示，在内地经营连锁火锅店，海底捞拥有及营运的餐厅数量达363家，包括中国内地的332家餐厅以及31家位于台湾、香港及海外在新加坡、韩国、日本及美国的餐厅。相对比的是，据公开资料显示，百胜中国目前在中国拥有约8000间肯德基、必胜客及小肥羊等。

    “从目前海底捞的市值与百胜中国市值基本相同的对比来看，海底捞目前的餐厅数目的盈利能力和百胜中国相比确实还有不小的差距。”上述人士对记者分析说，激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现，而且公司并无“海底捞”的商标拥有权，因此估值应比全球连锁餐饮同业有折让才算合理。