海澜之家逾80亿存货零计提跌价准备，利润含金量几何？

　　海澜之家此前披露了2018年年度报告，全年实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%;归母净利润34.55亿元，同比增长3.78%;扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。

　　公司营收小幅增加，但扣非后归母净利润出现微降。从财务数据上分析，这很大程度上是由于报告期内计提的存货跌价准备增加，发生存货跌价损失约3.59亿元，比上一年增加191.61%。

　　行业对比显示：尽管，公司存货跌价损失相比于2017年已经大幅增加，但存货跌价计提比例在同行业上市公司中并不算高。

　　财报显示，截止2018年底，公司存货94.74亿元，存货跌价损失在年末存货中的占比不到4%。在同行业已经披露2018年年报的13家上市公司中，该比例平均值为7.81%，中位数为5.49%。

　　海澜之家无论营收还是市值规模，都位居行业前列。公司库存金额较高，跌价损失占比相对较低，是什么原因造成的?

　　进一步研读财报发现，海澜之家有相当比例的存货，跌价计提比例为零。这是造成公司整体存货跌价计提比例较低的重要原因。

　　公司存货跌价准备按照什么政策计提?是否合理?对归母净利润有何影响?

　　逾49亿“可退货商品”零计提

　　根据年度报告，公司零售品牌的产品采取直接向供应商采购的形式，采购合作模式包括不可退货模式和可退货模式两种。其中，附可退货条款存货不计提存货跌价准备。

　　那么，附可退货条款的货品在公司存货中的占比有多大呢?

　　财报显示，截止2018年底，附可退货条款存货约49.23亿元，在期末存货账面价值中的占比高达51.97%。

　　根据《企业会计准则第1号--存货》，资产负债表日，存货应当按照成本与可变现净值孰低计量。存货成本高于其可变现净值的，应当计提存货跌价准备，计入当期损益。

　　从年报披露信息来看，附可退货条款的货品所有权在公司，且存放在公司仓库，对于这一部分存货不计提跌价准备是否合理?

　　如果说对于“可退货商品”不计提跌价准备有一定的合理性，那么对于部分“不可退货商品”的存货也采取零跌价准备的做法似乎相当值得商榷。

　　海澜之家品牌库龄2年内零计提?

　　年报显示，截止2018年底，服装连锁品牌附不可退货条款存货账面价值约38.85亿元，在期末存货账面价值中的占比41.01%。公司相关品牌不可退货的商品存货跌价准备的具体计提比例如下：

　　值得注意的是，在服装连锁品牌不可退货产品中，男装品牌海澜之家系列库龄处于2年以内的不计提存货跌价准备，时尚休闲女装品牌爱居兔系列库龄1年以内不计提存货跌价准备。

　　财报显示，截止2018年底，服装连锁品牌不可退货商品中有83.87%库龄在1年以内，库龄1年以内账面价值约32.59亿元，未计提跌价准备。

　　整体来看，附可退货条款存货及1年以内服装连锁品牌不可退货商品合计约81.8亿未计提跌价准备，在2018年末存货账面价值中的占比达到约86%。

　　公司海澜之家系列品牌库龄2年内零计提是否合理?公司存货跌价计提是否充分?海澜之家的计提方式是否为行业的普遍做法?同行业其他上市公司存货跌价准备计提政策是怎样的呢?

　　服装行业上市公司存货跌价计提政策的选择

　　太平鸟2018年年报显示，由于女装类消费者对时尚潮流敏感度较高，过季商品折扣下降较快，公司按女装类、男装及童装分别计提跌价准备：

　　其中，男装类、童装类库龄1年以内计提比例在0%-0.5%，库龄1-2年计提比例在0.5%-3%;而女装类库龄1年以内计提比例在0%-0.5%，库龄1-2 年计提比例在20%-30%。

　　根据财报，2018年，太平鸟存货跌价损失约1.73亿元，在期末存货账面价值中的占比约9.42%。

　　根据拉夏贝尔2017年招股书，公司存货按春款、夏款、秋款、冬款分别计提跌价准备，其中春款及夏款跌价计提比例要高于秋款及冬款。

　　拉夏贝尔跌价准备政策中，库龄1年以内春款及夏款计提比例均为5%，春款、夏款、秋款、冬款库龄1-2年计提比例分别为50%、50%、15%及25%，库龄2-3年计提比例分别为100%、90%、90%及90%，库龄3年以上全计提。

　　2018年财报显示，拉夏贝尔存货跌价损失约2.69亿元，在期末存货账面价值中的占比约10.62%。

　　翻查服装行业上市公司财报，可以发现，不同公司对存货跌价计提政策有不同的选择，但不管是男装还是女装品牌，1年以内零计提的并不多见，而2年以内零计提的更是罕见。

　　不可否认，与女装和童装相比，海澜之家主要针对的男装市场具有一定的特殊性。男装，尤其是正装，过季速度与女装相比相对较慢。海澜之家采取较低的存货跌价准备比例似乎有一定的合理性。

　　但是，就2018年财报而言，有合计有超过80亿的账面存货，跌价准备计提金额为零，是不是值得商榷?

　　海澜之家年报是经过审计的，相信公司财务部门和审计师都具有一定的专业水准。这种处理方式也许并不违反会计准则。但是，这却在一定程度上影响利润含金量。

　　原理在于：根据会计准则，存货跌价准备增加通常会削减当期利润。以海澜之家期末存货账面价值做一个简单的估算，存货跌价计提比例每增加一个百分点，会削减约0.95亿的税前利润。

　　海澜之家，利润含金量成色如何?