最新统计数据表明，以服务业为代表的传统行业投资成了新一轮资本追逐的亮点。大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团近日公布，传统行业和服务行业无疑是2007年三季度最受私募股权基金青睐的两大行业。

    其中，服务行业企业成为了2007年三季度私募股权投资的新亮点，三季度私募股权基金共为服务行业内的12家企业投下了4.18亿美元资金。服务行业案例数和投资金额分别占季度案例总数的27.9%和季度总投资额的12.1%，比例较上季度分别增长了9%和3%。

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    服务业成投资热门行业

    此外，在刚刚过去的2007年第三季度，中国创业投资活动仍保持了相当的活力，VC 投资总额再创新高。

    据统计，三季度共有13家创业投资机构成功募集到13.22亿美元，募资金额比上季度有所下滑，但本土创投机构新募基金数及新增资本量均有大幅增长；同时，有88家企业得到创投机构的资金支持，已披露金额达到8.97亿美元，刷新了上季度刚刚创下的单季投资总额记录，其投资总额在上季度创纪录的6.94亿美元基础之上又大幅增长了29.2%。

    不过，2007年第三季度 IT 行业的投资数量和投资金额占投资总量的比例大幅下滑，其中投资案例数占比从上季度的57.9%降至40.9%，投资金额从61.5%降至43.4%，首次双双跌破50.0%。而服务业则从上季度的10.7%和10.2%上升至18.2%和23.5%，成为三季度创投投资的热门行业。

    三季度 IT 行业的投资案例数大幅减少，特别是互联网和通信/电信行业，分别从30个和20个案例减少到16个和7个。随着 IT 行业内各个投资热点被逐步挖掘，而新的热点尚未形成，IT 行业的投资出现了短暂的“空白期”。

    但是，服务业却迎来了“大丰收”的季节，三季度服务业有16家创业企业获得创业投资，其中6家企业融资总额超过了1000万美元，比较受关注的细分行业包括教育与培训、酒店、媒体、娱乐等。

    不仅如此，三季度中国大陆地区创投投资还呈现出了平均投资额较高的新特点。三季度创投投资平均投资额为1195.35万美元，远远超过上季度的614.12万美元，为近年来首次超过1000万美元。从一级行业来看，除传统行业平均投资额为891.17万美元以外，其他行业都超过了1000万美元，其中服务业更达到了2104.60万美元的高位。其中，三季度投资规模在1000万美元以上的大额投资案例总共有28个，占投资总量的37.3%，投资金额却达到了7.04亿美元，占投资总额的78.5%。

    案例1： ITAT结盟国际投资基金 获得7000万美元战略投资推动其快速扩张

　　2007年03月9日，全球最大投资银行之一摩根士丹利（MorganStanley）的主要投资部、美国著名投资基金蓝山中国资本（BlueRidgeChina），以及全球最富经验的投资机构之一CitadelInvestmentGroup正式在深圳宣布：共同对ITAT集团进行7000万美元战略联合投资，支持其在中国的连锁服装会员店及会员俱乐部网络的快速扩张。 

　　ITAT集团是一家港资大型国际品牌服装连锁经营企业，旗下拥有100多个服装品牌。ITAT以“贴近大众”为经营理念，采用会员制营销模式，以价廉物美、品类丰富的商品和新颖的卖场形象迅速在全国建立了大型的连锁营销网络——ITAT国际品牌会员店营销网络和ITAT百货会员俱乐部营销网络。自2004年9月开设国内第一家会员店到2007年2月为止，仅仅两年半的时间，ITAT在全国开设了350家直营会员店及8家百货会员俱乐部店，营业面积超过26万平方米，在全国各地的有效会员达到390万人。

    ITAT在国内的成功运作和迅猛发展，成为近两年来国内服装、百货商业领域的一个新亮点，并引起国际资本界的高度关注。继2006年蓝山中国资本对ITAT首轮5000万美元战略投资后，ITAT集团又与三大国际著名投资基金完成第二轮7000万美元融资，这无疑将对ITAT的发展注入更加强大的动力。

    目前在中国各大城市发展迅速的ITAT，从2005年下半年开始进行资产重组，并于2006年1月上旬开始成功向全球配售2亿股权证，以解决2006年开店总数达740家所需的资金。ITAT正在为2008年在境外上市做好准备，他们计划将ITAT会员店向境外扩展。

    案例2：7天酒店集团再获9500万美元投资

    2007年9月4日，7天酒店集团（下称“7天”）再获9500万美元投资，与以往股权投资不同的是，此次“7天”所获资金大多为债务型融资。而据了解，由于国内经济型酒店前景看好，风投选择在这一时机大举进入。

　 “7天”获得了华平投资、美林证券和德意志银行的高达9500万美元的风险投资。“7天”首席执行官郑南雁透露，9500万美元已经全部到位。

　　他透露，9500万美元的融资，大部分为债务融资，而“7天”向3家投行出让的股权较少，而且这笔债务可以等到公司上市后再偿还。

　　绝大多数投行青睐股权投资，而这一次破例向“7天”发债，也从侧面反映了“7天”的收益率被投行看好。

    早在去年11月14日，“7天”就曾获得华平投资1000万美元的投资，而这次的9500万美元注入，已经是“7天”的第二次融资。

　  据了解，本次融资资金将主要用于“7天”未来的扩张。目前“7天”在全国拥有开业酒店60家。而郑南雁希望到今年年底，“7天”总数可超过150家。

    事实上，急速扩张的不仅仅只是“7天”一家，据记者了解，另一家美资经济型酒店格林豪泰也把触角伸向了中国市场。目前格林豪泰在中国已拥有开业酒店40家，筹建中酒店90余家，酒店总数突破130家。并且计划在今年年底酒店数量达到225家，到2008年达到500家。

    格林豪泰尽管未获得风投，但其本身就是由美国若干跨国集团联手创办的，首期投资的1.2亿美元，是中国经济型酒店中最大的海外私募基金投资。实际上，目前开业数量前5位的经济型连锁酒店，除锦江之星之外，其他4家都已经获得了风险投资。就在7月10日，位居前5位的汉庭酒店获得鼎晖创投、IDG中国成长基金等5家投资机构的8500万美元投资。

　 “几乎所有的经济型酒店品牌都在高速扩张，让人感觉整个行业过于拥挤，但国内市场的需求庞大，经济型酒店依然是一片投资蓝海，这也正是风投敢于进入的原因。”郑南雁表示。据了解，在美国，经济型酒店的客房供应量占整个住宿业的60％到70％，而国内才占到1％到2％。国内庞大的人口基数是美国的5倍以上，而消费者对于性价比的高要求，都为经济型酒店创造了市场空间。

    服务类企业争唱资本大戏

    值得一提的是，服务类企业并没有满足于私募资金和创投资金的亲睐，众多服务类企业也纷纷把目光瞄准了资本市场，争相唱起了一出出资本大戏。

    除了传统的百货企业不断谋求在资本市场赢得一席之地以外，中国饮食服务连锁业上市企业也将实现零的突破。

    据了解，我国历史最悠久的北京烤鸭连锁店──中国全聚德（集团）股份有限公司（China Quanjude Group Co., 简称：全聚德）即将在中国饮食服务连锁业的上市热潮中打响第一枪。

    全聚德的第三次首次公开募股（IPO）申请于上月晚些时候获得了批准。该公司计划在深圳证交所发行至多3600万股以人民币计价的A股。现在有越来越多的中小企业选择在深圳证交所上市。

    此前，中国的饮食服务业历来犹如一盘散沙，不过全聚德的上市标致着这种情况将出现明显改变。当全聚德完成IPO之后，它将成为中国大陆第一家上市的饭店连锁企业。

    还有几家连锁餐饮企业计划追随全聚德的上市脚步。它们当中包括，预计明年在香港上市的内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司（Inner Mongolia Little Sheep Catering Chain Ltd.），以及计划今年晚些时候或明年上市的东来顺集团（Donglaishun Group Co.）等。

    不仅如此，真功夫连锁快餐上市前的融资动作也在紧锣密鼓地进行，真功夫董事长蔡达标表示，已经有两家风险投资进入了最后的谈判。

    其中，两家风险投资之一就是今日资本，据今日资本总裁徐新透露，注资金额将超过一亿元人民币，融资将用于真功夫的直营店全国扩张。徐新预计在未来的五到十年，真功夫将保持每年销售收入增长50%、利润增长30%-40%。

    与此同时，国内鞋业市场也正迅速从产业经济向几何级增长的资本经济转变。2007年5月23日，国内女鞋品牌企业百丽国际正式登陆香港联交所，上市首日收盘价8.14元。以其83亿股的总股本计，百丽国际的总市值超过675亿元。这意味着总部设在深圳的百丽国际已成为了港交所市值最大的零售类上市公司。

    百丽集团1992年创建于深圳，沿着从鞋类生产商到零售集团的发展路径，至2006年，已成为年净利润10亿元、年纳税额超亿元的大型连锁企业，旗下拥有百丽等8个鞋类品牌，同时也是耐克、阿迪达斯在中国最大的运动鞋分销商。其在内地150个城市拥有2800多家女鞋店、1000多家运动鞋连锁店，并在港、澳及美国设立了35家零售店，发展势头良好。

    此前，百丽以招股上限价6.2港元发行近13.96亿股H股，招股期间冻结资金4475.5亿港元，超越去年全球最大型招股活动--中国工商银行的4156亿港元纪录，创下香港股票市场公开发售冻结资金之最。

    据专家透露，除百丽外，一批国内顶尖零售企业正在深圳孕育、崛起。百丽的纪录标志着国内顶尖零售企业群体在深圳基本形成。

    如市值660多亿港元的香港上市公司华润创业，其设在深圳的零售总部华润万家，2005年以来收购了江苏苏果超市、天津家世界连锁超市，成为中国最大的超市零售企业。2006年中国连锁业百强排名中，华润万家以378.5亿元的销售额、2200多家分店，综合排名第四位，在连锁超市业务及外资企业排名中均占据首位，超过沃尔玛和家乐福。

    除了百丽和华润万家这两家零售业大鳄外，全国百货龙头天虹商场和全国连锁药业龙头海王星辰，也有望于近期登陆股市。

    案例3、体育品牌“安踏”香港上市

    2007年6月26日，安踏体育用品有限公司（2020HK）在香港宣布开始面向全球发售股份，预期6月29日结束，预计募集资金将超30亿港元。这将使它成为中国市值最大的体育用品公司。

    安踏体育此次全球发售6亿股新股，其中90％的股份将以国际配售形式发行，10％的股份预留作香港公开发售，上述安排可能将根据公开发售及国际配售超额认购情况重新分配。公司可于全球发售中授出超额配股权，使将可供发售的股份数目增加15％，用于补足在国际配售中所作出的任何超额认购的要求。

    安踏体育每股招股价将介乎4.28港元－5.28港元，以招股价为每股4.78港元（即发售价范围的中间价）计算，在超额配售权获行使前，及扣除包销佣金和其他估计发售费用后，将获得约27.46亿港元的所得款净额。

    目前，在中国自主品牌的运动服装和鞋类生产商中，安踏、李宁、德尔惠等品牌在市场占有率上位列前茅，安踏此次上市融资规模将创中国本土纯运动品牌在海外资本市场的最大招股规模，将远远超过李宁（2004年香港上市融资额为4.4亿港元）。

    据了解，安踏之所以选择在香港上市而不是内地，主要是考虑香港证券市场比较规范，也更有利于其拓展国际市场。

    案例4、味千拉面香港上市

    2007年3月30日，在香港和内地同时拥有“味千拉面”连锁快餐厅的味千(中国)控股有限公司，正式在香港证券交易所挂牌上市。根据其发布的新股配售结果，发售价定为每股5.47港元，融资净额为15亿港元。

　　据味千拉面中国总部市场部公共事务部负责人蔡忠伟介绍，目前全国共有122家味千连锁餐厅，其中上海地区有32家。上市之后，味千(中国)将加速全国扩张。味千(中国)在公告中表示，此次融资所得中超过6亿港元将用于扩张连锁餐厅网络。

　　除了直营扩张，味千(中国)还打算开放特许经营，布局中国的二三线城市。

    案例5、广百股份上市尘埃落定

    广州两大国有商业板块之一的广百集团终于确定属下广百股份有限公司(下称"广百股份")IPO事宜。广百股份已于9月25日过会，该公司拟发行4000万股，在深交所挂牌。保荐人为广州证券。

    根据广百股份的招股说明书，按2007年6月30日经审计数据和股本计算，广百股份发行前每股净资产为2.83元/股。今次发行的4000万股，占发行后总股本的25%。

    自2000年以来，百盛百货、宾友赛特、永安百货、海珠购物中心等百货商店相继关闭，广州百货市场主要被广百集团和广州友谊两大国有百货企业所垄断。作为广州地区最大的百货连锁零售企业，广百股份目前拥有10家百货门店和5家加盟店，其中位于广州步行街北京路的总店连续14年蝉联广州市单间百货零售店销售第一。2006年，广百股份的营业收入超过20亿元，今年上半年营业收入达13.41亿元，净利润7327万元。

    广百股份筹集资金主要投向三个项目，其中计划投入2.8亿元用于租购结合创建广百新一城广场项目；3000万元用于广百北京路店升级改造工程项目；投资2800万元用于广百信息化平台升级改造项目。

    并购：服务类企业新标杆

    进入2007年以来，以零售业为代表的服务类企业并购还在不断升温。并购已成为我国零售行业发展的主旋律和新标杆。在内资企业加快行业并购重组整合的同时，外资零售巨头和外资战略投资者也迈开了对零售类企业进行实质性并购步伐。零售业外资并购案例增加种种迹象显示，越来越多的跨国零售企业开始把并购国内商业企业，作为拓展中国市场的一种重要方式。

    近两年中国零售领域的整合频繁，甚至出现了外资投资基金华平通过银泰的平台，在二级市场以购入流通股的方式高成本收购零售企业的事例。各地一些大的零售企业，如百货航母上海百联集团、东北的大商集团，也均有全国扩张的意图。

    2007年3月，武汉市国资与武汉经济发展投资(集团)共同发起设立武汉商联(集团)股份有限公司，武汉商联集团将对鄂武商、武汉中百、武汉中商三家公司进行统一管理，实行整体资产运作。武汉市商业整合是继上海市百联集团整合之后，商业行业又一次大规模的整合。

    引人注目的是，家电业巨头黄光裕也在资本领域驰骋加速。继3月5日刚刚与新加坡太平星集团共同设立8亿美元的房地产基金，3月20日又宣布与美国投行贝尔斯登成立了5亿美元的零售业投资基金。

    他接二连三的资本动作给外界许多遐想。“等着看他会收购谁。”某欧洲投资基金中国地区的一位高管对黄光裕与国际投行合作成立基金一事如此评价，“他应该有整合中国零售业的雄心。”

    其实，去年黄光裕掌控的国美刚刚吞下老对手永乐时，他就毫不掩饰地宣布：中国家电零售业的产业集中度太低，国美将继续成为这个行业的整合者。

    黄光裕的发家故事为普通中国人熟知。1987年，黄光裕盘下北京菜市口一家服装店，改做家电销售，20年后他成为大陆首富。他的成功得益于他对资本出神入化的使用，如今他又一次借力资本，目标从家电零售扩展到整个零售业。

    同样，对于珠三角零售行业来说，农历金猪年也显得尤为不寻常。3月初，沃尔玛宣布收购好又多35%股权；一周内，“7-11”便利店宣布吞下上海联华在广州的110家快客门店；随后，又传出华润万家将收购上海联华下属广州世纪联华的消息……

    专家分析，经历了前一阶段的鏖战之后，国内一线城市的网点资源已十分稀缺。而与自己选址、开店相比，并购方式能使跨国零售企业以相对较低的成本，获得比较优质的网点资源。预计今后，零售业并购案例增加的趋势还将进一步凸显。

    中国连锁经营协会的统计显示，从2006年至今百强连锁企业中，外资企业有28家，销售额占百强总销售额的35％。

    目前，国内连锁业50％以上的企业已经完成了初期的圈地计划。这意味着国内连锁领域的市场格局已经基本形成，企业间的圈地战将转入更为激烈的整合战。在这个整合期内，并购、重组和合作将成为企业争夺市场份额的主要手段。

    案例6、沃尔玛“鲸吞”好又多35％股权

    今年2月，世界零售巨头沃尔玛收购了原100％控股好又多超市BounteousCompanyLtd.（BCL）公司35%股权，并将继续扩股成为控股股东。据知情人士透露，此次沃尔玛出手大约在2.8亿美元左右，预计2010年左右将实现对其控股。

    由于好又多在中国的店铺数量已达101家，加上沃尔玛原有的73家店，待完全控股后沃尔玛将超越家乐福成为在中国最大的外资零售企业。

    中国连锁经营协会信息与行业研究部主任杨青松表示，从这次收购可以看出，中国商业的零售企业进入新的模式。“资本运作”打败了“小农经济”。所谓连锁中的小农经济就是一家店一家店开，一个地方一个地方发展，没有一个强大的规模。“我们本土的零售企业大多还是局限在用这种小农经济方式做大的运作模式。”

    而大型的国际零售商，采用的都是更高层次的“游戏”模式。参照沃尔玛国际业务发展进程，沃尔玛在墨西哥、英国、加拿大、日本和巴西皆达到300家或300家以上的分店规模。沃尔玛在进入这些地区时皆采用收购的方式进行扩张，在这些收购项目中，对英国当地超市连锁集团阿斯达(Asda)付以108亿美元而震惊业界，从而使英国迅速成为最主要的国际市场，占总海外收入的50%。资本的威力巨大无可否认。

    “在沃尔玛收购好又多后，为中国零售市场带来更多的还是正面的影响。”杨青松认为，不论是在采购方面还是食品安全方面，沃尔玛将带来更加国际化的运作规范。同时，对整个国内零售市场环境也不会造成更大的恶性竞争。可以说此次沃尔玛的收购是一次成功的蓝海策略，给所有的中国企业上了最好的一场实战课。

    杨青松说，当零售企业出现资金危机时，外资并购所带来的资金注入可以减少行业动荡，解决企业的后期欠款问题。另外，并购有利于网点整合，建立大型配送中心，方便供货商。

    并购还可以促进行业竞争，国内企业要想在竞争中获胜，必须加强企业内部的管理。

    尽管中国已经出现了一些零售巨头，但是与国外成熟市场相比，并购整合的空间仍然很大，而接下来的5年，就是重新确定市场地位的关键。目前，中国排名前100家的零售企业在整个行业中只占据了10%的市场份额，大多数零售点依然采用使用家庭成员劳动力的小型家族式经营模式。

    发达国家比如美国，85%的零售活动都是有组织的，而这一数字在中国零售业中只有20%。这种现象为未来提供了众多发展的机遇。

    并购浪潮风起云涌，其中道理很简单，零售商开的连锁店越多，其利用规模效应降低定价和提高在采购、库存管理和分销环节效率的可能性就越大，从而可以提高该零售商取得成功的能力。

    零售业界人士指出，在中国经济增长动力开始转型的背景下，外资进入Ａ股市场通道的政策解禁，表明一个崭新的外资并购时代正在到来。

    近两年零售业部分并购案例一览　　 　　

    时间 并购事件 并购金额　　 　　

    2005年1月 新加坡嘉德置地收购北京安贞华联商厦和望京华联商厦 17.46亿元人民币　　 　　

    2005年1月 B＆Q（CHINA）B.V.收购ST昆百大持有的百安居35％的股权 779.53万元人民币　　 　　

    2005年7月 Luxottica Group收购北京雪亮眼镜 1.69亿元人民币　　 　　

    2005年6月 荷兰HAL Investments （Asia） B.V公司收购上海老字号红星眼镜78％股权 2.14亿元人民币　　 　　

    2005年7月 英国翠丰集团收购欧倍德中国业务 --　　 　　

    2006年初 英国安顺投资获得深圳民润超市75％股权 1.4亿元人民币　　 　　

    2006年1月 上海九百和上海商务中心股份有限公司分别将持有的上海易买得超市有限公司14.8％和2％股权转让给大韩民国株式会社新世界 1645万美元　　 　　

    2006年2月 物美集团收购北京美廉美超市75％股份 3.7亿元人民币　　 　　

    2006年5月 深圳民润超市整体收购广州家谊超市 3200万元人民币　　 　　

    2006年5月 百思买收购江苏五星电器51％股权 1.8亿美元　　 　　

    2006年7月至2007年1月 国美电器收购永乐家电 52.68亿港元　　 　　

    2006年8月 物美国际间接收购江苏时代超市50％股权 12亿元人民币　　 　　

    2006年12月 美国家得宝收购天津家世界建材超市 7亿人民币　　 　　

    2006年12月 安顺增持深圳民润超市32.76％股权 7500万元人民币　　 　　

    2006年12月 英国TESCO收购台湾乐购超市40％股权，持股比例增加至90％ 3.5美元　　 　　

    2007年2月世界零售巨头沃尔玛收购原100％控股好又多超市BounteousCompanyLtd.（BCL）公司35%股权    2.8亿美元。

    作者简介：何晓晴，湖南人，有幸成为了我国证券行业最早的一批从业人员，有十年证券从业史。曾为《股市动态分析》、《证券市场周刊》、《证券投资》、《上市公司研究》等多家全国知名证券报刊撰写过分析文章。2002年3月进入粤港信息日报社，开始以新闻人的角度看待证券市场，现为民营经济报主任记者。