温和通货膨胀是推动社会消费品零售总额增速超出预期的主要因素，剔除物价上涨因素之后的社会消费品零售总额实际增长较为平稳。预计，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。

　　对老百姓而言，或许现在对CPI的关注度要远远高于目前的股市。毕竟大盘自6100点后就没见几个艳阳天，望着手里的股票不断缩水心头自然郁闷。但今年的确又不同于往年，一者因股市狂奔，激发了全民的造“牛”行动；再者，猪肉惹祸，物价一涨再涨。正因此，老百姓对经济生活的关注度可能超过了以往任何时候。而我们今天的话题既与股市有关又与消费有关。

　　观察市场后，我们不难发现，权重股成了此次大盘调整地主角。但市场并没有因此失去亮色。恰恰相反，诸如百货、旅游、奥运等板块都有不错的表现。尤其是百货零售板块在我行我素间已经一扫前期阴霾，上攻的姿态一览无余。比如：华联综超(600361)、王府井(600859)、百联股份(600631)等等。在谈到近期百货零售行业板块的表现时，国泰君安酌情消费类行业分析师徐晓芳认为，根本原因在于行业本身有较好的转变，而且零售行业景气度还在持续上升，温和通货膨胀在一定程度上推动了社会消费品零售总额的增速超出预期。他还预计，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。而四季度历来是消费的旺季，所以就不难理解为什么百货、零售类股票有如此的表现了。

　　行业景气依旧，温和通胀成动因

　　
　　从10月份的统计数据来看，社会消费品零售总额增速17%，增长持续。但剔除掉物价上涨因素，实际增幅只有9.86%，相比上个月11.3%的增速略有下降。所以徐晓芳认为，温和通货膨胀是推动社会消费品零售总额增速超出预期的主要因素，剔除物价上涨因素之后的社会消费品零售总额实际增长较为平稳。

 
　　消费者预期指数、信心指数以及满意指数基本持平，将到年底消费旺季，他还预计这三项指标将有上升趋势。

　　2007年前三季度业绩分析

　　徐晓芳对零售行业52家上市公司2007年前三季度业绩情况进行了汇总统计，他认为从总体看，当前零售行业仍处于持续增长周期，2007年零售行业上市公司整体业绩仍将持续稳定增长，按照2006年三季度净利润约占全年净利润75%的比例计算，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。

　　2007年前三季度，零售类公司主营业务收入、净利润稳步增长：主营业务收入增长23.01%，快于去年同期17.42%的增速；净利润增长56.70%，也比去年同期增长较快。整体上看，零售行业上市公司平均净利润增幅大于平均收入增幅，内生增长成为主要趋势。平均每股收益增加显著，2007年前三季度每股收益达到0.26元。

　　2007年前三季度，零售行业上市公司盈利能力提高，销售毛利率同比提高2.51个百分点，达到18.03%；净资产收益率由6.54%提升到8.94%；销售净利率也由2.42%提升到3.09%。零售行业上市公司对费用控制力普遍加强，期间费用率从2006 年三季度的15.35%，下降到今年三季度的14.06%。

 
　　2007年前三季度投资收益平均值达到2982万元，相比2006年前三季度增长367%，增长较快。投资收益增长较快主要是因为个别公司投资收益数额较大，影响到整体样本的平均值。所以徐晓芳认为，整体上讲，商业零售企业还是依靠主营业务的稳健增长获得利润，投资收益增速较快只是个别公司现象，因此主营业务增长还是能够持续推动业绩稳健增长。

　　2007年前三季度，零售类公司偿债能力相对稳定，流动比率由0.81提高到0.83，但是资产负债率也有所提高，由59.62%上升到62.93%，资产负债率较高，而且不断提升，表明上市公司长期抗风险能力降低，但是从另一方面来看较高的资产负债率意味着公司及行业正处于快速发展阶段，对资金需求较大。

　　重点公司动态跟踪

　　广百股份(002187)：区域百货龙头，发展前景乐观

　　广百股份于11月22日上市，是百货行业在中小版上市的第一家企业：广百股份是广州地区最大的百货连锁零售企业，也是广东省销售规模最大的百货零售商之一。公司主营业务收入增长稳定持续，2006年和2005年分别比上年增长21.54%和11.12%。2007年1－6月，公司收入大幅增长，主要原因是：国内零售行业景气度持续高位运行，公司门店效益继续提高；2006年开办的广百天河店、广百新一城经过培育期后逐步成熟，销售收入实现较快增长。

　　公司总体发展战略为“一业为本，连锁经营，区域做强”；布局规划为“立足广州，拓展华南，面向全国”，主要还是锁定广州及广东地区。未来公司主要业态定位为连锁百货，同时也大力开拓购物中心，公司发展百货具有经验优势和品牌积累；购物中心是现在零售行业发展方向，公司选择此方向有助于扩张，且能够利用已具有的品牌优势。

　　预计公司未来两年能够保持每年15%的收入增长，以及20－25%的利润增长，而且较为持续稳定。公司借助此次股票发行获得的资金，完善广东省内布局，连锁门店网点，并且有选择的在省外进行扩张，开店速度保持在每年2-3家。

　　徐晓芳预测，2006-2008年公司净利润为11319万元、14082万元和17261万元，对应的EPS分别为0.71元、0.88元和1.08元，净利润增长率为58%、24%和23%，具有较好的成长性。由于公司具有区域龙头优势，成长较好，业绩增长稳健，所以他建议可以积极关注。

　　百联股份(600631)：加快网点扩张奠定长期发展基础

　　2007年前3季度，公司实现主营业务收入60.21亿元，实际主营业务(百货、房地产租赁、旅游饮食业务，剔出华联超市)收入同比增长24.52%。2007年前三季度公司实现净利润23029万元，同比增长38.79%，每股收益0.21元。其中第三季度实现净利润5273万元，同比增长28.89%。

　　近两年仍是开店周期，奠定未来两年业绩增长基础：预计今年新开门店沈阳百联购物中心(租赁物业)、东方商厦杨浦店(扩建项目，租赁物业)、百联南上海购物中心、一百商城(自有物业)，这4个项目将于07年内开业，将为百联股份增加18万平方米的商业面积。由于今年公司密集开店，开办费用相对较多，而且新开门店并不能马上体现利润，因此在业绩上不能有很快的提升。但是这些新增门店为未来两年的增长奠定了基础。

　　公司是国内商业零售行业的龙头企业，拥有大量优质商业资产，商业地产重估价值巨大，这些资产也为公司奠定了业绩增长基础，徐晓芳预测07年、08年公司业绩为0.32元、0.45元，维持“谨慎增持”投资评级。

　　华联股份(000882)：主业转向商业地产，持续成长值得期待

　　华联股份与华联综超之间的资产出让和购买事项标志着华联集团旗下资产整合已经拉开序幕。公司出售六家百货，清理百货资产：华联股份向华联集团以1.6682亿元出售所持有的安贞华联、成都华联、石家庄华联、兰州华联四家分公司的全部资产和负债以及呼市华联和河南华联两家子公司100%的股权。

　　收购两家购物中心，清晰主业发展路径：华联股份将成为公司发展购物中心的平台，以经营商业物业为主。此次重组中，华联股份将以2亿元收购大连华联和青海华联两个商业物业。而且华联集团已经承诺注入三个商业项目，并且承诺避免与公司同业竞争协助华联股份开发商业地产。借助于华联集团发展购物中心丰富经验，华联股份发展将迈上新的台阶。徐晓芳认为此次与集团间的资产出售和购买使华联股份明晰了主业，获得了长期发展动力和华联集团大力支持，华联股份将进入崭新的发展阶段，其盈利能力改善值得期待。

　　他预计，伴随着在建商业地产项目的成熟，华联集团的相关商业地产资源将会陆续注入上市公司，华联股份的持续成长也值得期待。他还预计华联集团旗下的其他购物中心项目也将注入，华联股份未来两年的盈利值得期待，建议“增持”。

　　华联综超(600361)：经营业绩稳定增长，资产注入值得期待

　　2007年1－9月份，公司实现主营业务收入54.40亿元，同比增长15%；净利润11840万元，同比增长21.68%；每股收益0.32元。前三季度公司业绩增长保持平稳。

　　关于华联集团资产重组：前期已经公告了将公司所有的两家商业物业(大连华联和青海华联)以2亿元转让给华联股份，同时公司将承租这两个物业，首年的物业租金及物业管理费为1980万元，租赁期为20年，物业租金和物业管理费以每年1%的速度递增。公司也是此次华联集团整合的获利者。徐晓芳预计此次整合后，公司可能将获得集团的资产注入，例如此次六家百货的经营管理权，这六家百货虽然从历史业绩来看并不好，但是大部分门店已经基本渡过了亏损较多的发展初期，进入盈利期。仅就此次重组而言，如果这六家百货门店近期注入公司，则对公司效益有较大提升。

　　他还判断未来两年公司仍将处于快速发展期。预计06、07年EPS为0.56、0.67元。鉴于公司在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势，且具有资产注入预期，他给出的投资评级依旧保持为“增持”。

　　新世界(600628)：业绩稳健增长，维持资产注入预期

　　2007年1-9月份公司实现主营业务收入13.52亿元，同比略有下降，主要是因为按新的会计准则公司持有50%股权的上海蔡同德药业有限公司不合并报表；实现净利润9923万元，同比略有下降，主要由于2006年1—9月公司净利润中有一笔2830万元的政府补贴，扣除非经营性损益的净利润为7716万元；而2007年1—9月扣除非经营性损益的净利润为9910万元，同比增长28.43%。

　　公司百货经营较为成功，销售规模位居上海前位：2007年十一期间，公司销售额喜创新高，达到8185万元，位居上海单体商业第二，位列第一的是豫园商城，第三为八佰伴。

　　维持资产注入预期，但是时间较难确定：公司报告中披露，大股东黄浦区国资委在股改中承诺的股权激励和支持上市公司做大做强的具体措施都在进展中，“在研究相关预案”。徐晓芳认为黄浦区国资委进行资产注入，做大做强上市公司的动力充足，预期值得期待，但是资产注入时间难以把握。

　　公司经营情况良好，收入增长持续，经营业务的结构调整也将进一步促进内生性增长，但考虑到资产注入的预期，公司实际增长潜力可能要推迟到大股东资产注入后释放。徐晓芳调整07年、08年公司每股收益为0.30元、0.40元(不考虑资产注入因素)，维持“增持”评级。