本网讯  （第一商业网记者 陈玫10月23日广州报道）   10月21日，由广东省市场经济促进会、广东省社会科学院港澳研究中心共同举办，《新经济》杂志社、第一商业网支持的“未来三年中国证券市场投资战略报告会”，在河源市热水镇举行。北京大学光华管理学院博士后、北京大学房地产金融研究中心主任冯科博士，就未来三年中国证券市场发展趋势与投资战略进行专题演讲，表示在未来三年，处于外升内胀下的中国证券市场，震荡上行的趋势不改，升值推动的通货膨胀有进一步发展的可能，居民资产重新配置刚刚开始，未来三年改善业绩的空间很大。房地产的拐点可能出现在2012年，但从长期趋势看仍然没有问题。对于零售行业长期看好，但目前其估价过高，类似苏宁、百丽之类的专业、专卖店是最为看好的业态。

    长期看好零售行业

    对于零售行业，冯科表示长期看好，但其目前的估值过高。在零售行业中，以苏宁、百丽为代表，单一业态的专业、专卖店前景比较看好。“经营业务越多越是综合型的商业零售企业，风险越大。”而超市类型的商业零售企业盈利能力是最差的。对于百货行业，冯科较推崇王府井百货，认为其网点质量较好，门店盈利能力强。是否持有物业是评断百货上市公司的关键所在。冯科认为零售上市公司主要看其公司的发展战略和已经布点网络的盈利能力，要提高企业的净利润才能提高市值。   

广东新经济杂志社社长杨明

北京大学光华管理学院博士后、北京大学房地产金融研究中心主任冯科博士

    经济增长可望持续到2030

    冯科对中国长期经济发展情况下的证券市场进行了分析，认为处于工业化加速阶段的中国，从此获得了长达50年的高速经济增长，而目前正处于这个阶段的中部。中国的经济增长率在2001－2010年预计是8－9%，2011－2020年是7－8%，2021－2030年是6－7%，快速的经济增长可望持续到2030。人口壮年化隐含巨大消费潜力、人口红利支撑经济增长，投资、消费拉动主导经济增长、工业化带动城镇化，人口结构剧烈变迁；中国城市化进程存在巨大空间。

    2004-2010经济偏热而非过热

    2004年-2010年，宏观调控下中央对经济的判断是偏热而非过热，因此未来三年总体的政策趋向不变。冯科表示，中国经济存在的五大失衡：内外经济失衡、固定资产增长很快的同时有效需要不足、经济增长并不能带来充分就业、物价指数走高且人们对通货膨胀预期很高、分税制背景下房价畸形上涨。而宏观经济失衡的主因是国际收支失衡，内外经济失衡的对手是美国。宏观经济的调控目标：充分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡。

    高地价隐藏泡沫危机

    基于2007年以来的经济状况，从1-8月经济数据来看，冯科表示高增长并不伴随低通胀，从产出缺口看通胀仍属于可控范围。预测GDP增长率全年在10%以上，信贷紧缩对控制投资的效果在弱化，投资性购房占据主流，空置率急剧上升；地产公司负债率上升隐含风险；固定资产投资居高不下，而且重点在高能耗，高污染行业配置；钢铁、焦碳存在产能过剩；外汇占款导致货币供应量被动增加；银行过度贷款，加大宏观经济风险；高地价隐藏泡沫危机，泡沫在局部城市形成，其中杭州尤为突出；各城市居民的偿债能力趋弱。

    未来三年震荡上行的趋势不改

    2007-2010年外升内胀下的证券市场，冯科认为震荡上行的趋势不改。汇率政策在升值与贸易摩擦之间艰难平衡，升值推动的通货膨胀有进一步发展的可能。较快的GDP增长速度容忍证券市场较高的股值，居民资产重新配置刚刚开始，未来三年改善业绩的空间很大。重工业阶段对金属需求结构提升，中国成为全球金属主导消费力量，看好高端产品；重型工业化看好能源电力，重化阶段看好机械行业；上市公司盈利水平增加降低估值风险。

    房地产拐点或在2012年

    2007-2010年，冯科表示土地供应逐年减少，人口红利推动房地产行业发展，本币升值时房地产是最好的保值增值的非贸易资产。人均GDP超过1500美元，住房消费处于高速增长期；城市人口增长率支撑房地产行业发展，银行抵押贷款支持房地产消费，房地产在风险收益表现中优势明显。中国房地产的拐点可能出现在2012年，但从长期趋势看仍然没有问题，中国房地产的发展趋势基本与GDP发展趋同。