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点评：
1.友谊股份08年上半年实现营业收入131.45亿元，比上年同期增长16.04%；实现营业利润4.09亿元，同比减少26.4%，剔除上年同期投资收益2.16亿元影响后，同比增长20.3%；实现税后净利润1.22亿元，同比减少17.89%，剔除上述投资收益等非经营性因素影响后的报告期公司净利润同比增长50.23%。
实现每股收益0.31元，好于预期。
2.排除投资收益影响，公司零售业务增长率较为可观，主要来自于两个方面：一是公司的扩张速度较快，08年上半年新开了257家门店，增长率为7%；一方面是费用控制较好，毛利率同比提高将近0.3个百分点。
3.友谊股份利润构成中，控股34.03%联华超市是主要来源，占净利润的68%左右；控股65.8%的南方商城和控股100%友谊百货共占净利润的29%；控股90%的好美家建材占净利润的2%；而控股75%的西郊购物中心贡献净利润尚不足1%。因此，超市和百货是影响公司业绩的主要业态。
4.联华超市目前有超过3902家门店，08年将以超过10%的速度扩张，我们认为其规模庞大，维持两位数的扩张速度难度较大。
联华超市目前的毛利率和净利率分为19.4%和1.9%，净利率低于行业平均水平，尚有提高空间。公司现有百货门店5家，毛利率和净利率分别为21.8%和11.1%，均低于行业平均水平。
我们认为百货业务主要寄望于内生增长能力的提高。
5.我们调高友谊股份08、09年的每股收益为0.54元、0.64元，相对应的市盈率分别为21倍和17倍，鉴于其成长性一般、稳健性突出的特点，给予“持有”评级。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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