“根据鄂尔多斯近几年的经营状况，1999年年底存货为12.1亿元，而2000年以后，存货一直都在20多亿元的高位盘整，2006年年底更飙升至34亿元。要注意的是，鄂尔多斯自2000年以来，存货一直在20多亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压力很大。笔者认为鄂尔多斯有虚构存货20亿元的嫌疑。”夏草在博客中写下了这段话。其实从4月份起，夏草不断写文章质疑鄂尔多斯。5月5日的文章，被多家媒体引用，将事件推向高潮。

　　“2000年以来，存货一直在20多亿元高位盘整，鄂尔多斯有虚构存货20亿元的嫌疑。”财务打假人士夏草对鄂尔多斯的存货提出这样的质疑。

　　5月5日，知名财务打假人士夏草，在博客中推出《沪市2007年报十大涉嫌报表粉饰上市公司》。

　　其中，鄂尔多斯（600295）成了粉饰报表的“排头兵”。“根据鄂尔多斯近几年的经营状况，1999年年底存货为12.1亿元，而2000年以后，存货一直都在20多亿元的高位盘整，2006年年底更飙升至34亿元。要注意的是，鄂尔多斯自2000年以来，存货一直在20多亿高位盘整，而上市公司资金非常紧张，债务压力很大。笔者认为鄂尔多斯有虚构存货20亿元的嫌疑。”夏草在博客中写下了这段话。其实从4月份起，夏草不断写文章质疑鄂尔多斯。5月5日的文章，被多家媒体引用，将事件推向高潮。

　　是“草原骄子”在欺骗大家，还是夏草“误判”？理财一周记者对此展开调查。

　　揭露存货谜团

　　鄂尔多斯2007年年报显示，存货33.7亿元，夏草怀疑其虚构存货20亿元。“不但存货多年保持高位，连一季度和二季度的存货都差不多，里边可能有问题。”夏草在接受理财一周专访时表示。记者查看其年报和季报发现，2007年一季报显示，存货32.9亿元；2007半年报显示，存货31.6亿元。

　　面对夏草的步步紧逼，鄂尔多斯董事长王林祥终于公开回应了。4月30日王林祥在京城某媒体表态，他说鄂尔多斯在国内有1700多个销售网点，假设一个网点铺1500件的话，1700个网点就要铺250多万件，货值就是10多亿元。“羊绒原料是一次性收购全年使用，一年的原料跨两年使用。4次羊绒大战中，鄂尔多斯能够胜出的主要原因就是存货。”

　　鄂尔多斯证券代表李丽丽也对理财一周表达了同样的意思，她说羊绒衫行业有着自身的特殊性，他们的采购和生产，都集中在二三季度，而销售主要在四季度，这样就要求提前一年采购到足量的原料。

　　鄂尔多斯董秘曾广春，以个人身份回应了夏草。曾广春说，夏草对鄂尔多斯公司的质疑，尤其是存货方面的质疑，他想做出声明，他们公司的财务报表真实、可靠，编制过程和审计过程都严谨求实，不存在夏草所说的虚假情况。对于夏草的研究精神，他表示非常赞赏。但对于分析结论，他认为和事实有非常大的出入。欢迎夏草去看看他们公司的生产现场、库存情况，验证一下怀疑是否属实。

　　同为羊绒生产企业的深圳优尼克纺织服装有限公司董事长范伟杰告诉记者，正常情况下，羊绒衫企业每年都会定期召开订货会，销售商会把自己要多少货报给厂家。一般都是夏天订冬天的货，冬天订夏天的货。厂家会根据需要来生产，由于现在羊绒衫样式较多，所以厂家不会盲目生产很多存货。一般的羊绒衫企业夏天存货都比较少，冬天存货会比较多。像鄂尔多斯这样的羊绒巨头，存货肯定会较多，因专卖店和专柜很多，存货少了周转不过来。但夏季存货也那么多，不知道是什么原因。

　　据鄂尔多斯某省总代理透露，现在开一家鄂尔多斯专卖店，如果想做到每年100万元营业额的专卖店，初始资金投入要60万元，这些钱多数都是货款。夏天有夏装，不过仅仅能够维持，赚钱全靠8月至12月。夏天的存货一般都比较少。现在代理鄂尔多斯的产品，积压的货不能返还厂家，只能自己想办法处理。

　　按照这位代理商的说法，做100万元的营业额，需要存大概50万元的货。营业收入与存货比例，大约为2：1。鄂尔多斯2007年羊绒衫收入30亿元，按此比例推算存货应为15亿元。而存货总量为33.7亿元，如考虑原料及其他存货，虚构20亿元的存货量似乎不大可能。

　　鄂尔多斯羊绒产业集团副总裁张全祥在接受新华社采访时表示，2007年，鄂尔多斯羊绒集团销售了460万件羊绒衣服，完成11亿元的销售额，出口创汇20亿元。按此数据计算，鄂尔多斯羊绒衣服的平均价格为674元。按照这个价格计算，投入50万元可存货740件。对比王林祥的话，假如一个网点铺1500件，制成品货值就已达到10多亿元。

　　国泰君安纺织行业分析师王质仙认为，鄂尔多斯保持高库存还是有可能的。过去曾经爆发过几次羊绒危机，羊绒价格暴涨暴跌，鄂尔多斯正是通过高库存顺利度过危机。鄂尔多斯存货保持高位，还有个原因，就是原料和成品是此消彼涨的，原料库存多的时候，成品可能在大量销售而减少，而原料减少的时候，可能正在大量生产成品。所以存货总量就可能保持稳定。

　　解码鄂尔多斯营销模式

　　要了解鄂尔多斯存多少货，还要看他的营销模式。假如它的1700个销售网点，都是买断货源，那鄂尔多斯就不会有制成品存货。

　　据了解，鄂尔多斯1700个销售店包括直营店、加盟店、百货专柜等几种形式。对于加盟店，公司之前采取的策略是非买断式代理，这也是公司存货高企的一个原因。

　　王林祥表示，公司已在考虑降低存货，最近公司刚开始进行内销系统改制，准备在三年内将存货降为6亿元。改制的思路是，让营销网点买断后，各自引入战略合作者。这样存货就会大量下降。

　　鄂尔多斯某省总代理证实了王林祥的说法，现在想卖鄂尔多斯的衣服，要通过代理商，开专卖店、专柜都可以，但是要买断货物。也就是说，卖不掉的货不能返还给厂家。

　　4月16日，鄂尔多斯发布公告称，计划从2008年开始，投资9.15亿元，利用5年时间，通过对原有销售终端改建、扩建以及迁地，在全国范围开设77家旗舰店。据了解，鄂尔多斯羊绒主品牌在全国各省市设有36家分公司，每个分公司下边还有不同城市的经销商。

　　5月8日，记者拨通了山东经销商的电话，她说，山东只有滨州还是空白市场可以做，不过想在商场开专柜的话，起码要铺50万元的货。这些货都是买断的，也就是说积压的不能返还给厂家。

　　北京地区经销商说，想在北京地区做鄂尔多斯，不可能进商场，可以自己开专卖店。开一个50平方米的小型专卖店，起码要铺80万元的货，平时货物的周转资金也要80万元左右。羊绒衫的平均进货价在800元左右，一个小型专卖店，至少也要铺1000件货。据介绍，现在已经改制了，在全国任何城市做鄂尔多斯都要买断，剩货不能返还。

　　黑龙江地区的经销商跟记者说的合作方式，大概也是这样，货物都是要买断的，不能返还厂家。